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千赢游戏官网手机版读书会已走完十期历程,1月24日晚,由乐乐为大家解读《A Crisis of Beliefs》一书。

          

这本反映了千亿国际登录心理和金融市场脆弱性的读物,在2018年出版之时便引起行业内广泛关注,其作者Nicola Gennaioli (2004年从美国哈佛大学取得经济博士学位)和Andrei Shleifer(1986年从美国麻省理工大学取得经济博士学位)皆为行为经济学领域的研究学者。

现代经济学理论通常基于一定程度的理性思维来讨论风险问题,无法完全避开人的非理性以及市场并非是有效的这一诟病,而此书开创了用数学推理来验证人类思考的非理性过程。并站在这一视角,带大家重温2008年金融危机。


回顾2008年金融危机

          

在2001年,美国的银行可以依据个人信用作为参考标准批售全额贷款给买房者,而银行为了分散风险,设置出一款叫做MBS的金融衍生品,当时这款产品经过层层打包卖给了全世界各地的政府(主权财富基金)、银行、对冲基金、保险公司、养老金、个人千亿国际登录者。这相当于全世界的千亿国际登录者在“资助”美国人民买房,所以美国的房价从2001年开始,以历史上从未有过的速度上涨,泡沫自此膨胀。
在泡沫膨胀的过程中,监管机构的粗放审核使得原本不具备还款能力的人都可以贷款买房,美国的居民负债率不断攀升,06年开始,还款违约率的风险骤增,即便这个时候,证券化打包的过程还在继续,房价依旧在上扬,因为没人愿意当击鼓传花的最后一环。最终纸还是包不住火,2007年1月份开始,MBS的价格暴跌,大家都幡然醒悟,自己手上留有的都是垃圾债券,这也意味着全场的参与者都将急于抛售烫手的山药。

群体狂欢的迷之自信
2008年金融危机爆发之前,为何大家坚信房价能一直上涨,并基于此假设不停的加杠杆?预期却令人大跌眼镜,所以,此书讨论的就是到底是什么因素导致预期的不稳定?如何模型化这种预期的不稳定性?

          

2006年房价开始下行(在此之前全球贸易体量已经进入负增长,这里只讨论房价层面暴露的风险),风险开始暴露,在07年7月份,VIX指数已经开始起跳,但是由于人们坚信美联储可以兜底,所以对于风险的暴露置若罔闻,也因为有美联储在07年的干预,整个市场的风险波动在一定区间内来回反弹,直到08年雷曼倒闭,时任美联储主席的伯南克在当时表示:“这只是流动性风险,不是系统风险,央行不准备让某些机构大而不倒”。回顾历史,我们都可以用一个清晰的视角来讨论因果关系,但下次山雨欲来之际我们是否能意识到危险,难以断言,但人性中狂妄贪婪的那部分则是永远不会被理性扫除。
为何大众可以坚信“美联储一定可以托底”,为什么美联储坚信“雷曼的倒闭不会引发蝴蝶效应”?作者用数学公式为我们揭示了这一原因。

          


          


          


          


          

人类倾向于以自己有限或片面的认知来判断全局,相比于理性模型,人们会高估高收益回报的可能性,低估甚至忽略高风险损失的可能性,但当市场出现第一个巨雷之后,群体回归理性便会造成恐慌性抛售。对于是什么造成了人们对潜在风险的忽视,作者给出的答案是“选择性偏差”,这无法避免,因为选择性偏差暗含在人性之中,但在此次读书会末尾的讨论阶段,我们也提出了有别于作者的“答案”的其他看法,如果仅仅用人脑固有的缺陷“选择性偏差”来讨论这个问题似乎过于绝对,作为群居性动物,我们不可避免的受到他人看法的影响,这种外源性的信息围绕在我们身边的每一处空隙,继而产生羊群效应,所以我们才会一次次经历非理性繁荣之后,默默舔舐留下的伤口。
“谎言千遍即为真理”,当大众都沦为想象的俘虏之后,我们深知逃离旋涡并不是一件容易的事情,但成为一名理性的千亿国际登录人,是我们必须具备的条件也是我们一直在努力发展的方向。